Возможно, в мире назревает следующий крупный финансовый кризис. Тревожные признаки уже налицо, считает обозреватель The Guardian Ларри Эллиотт. Создание рабочих мест в США застопорилось, напоминает он. И, несмотря на ограничения миграции, безработица растёт. Карательные пошлины увеличивают стоимость импорта, а президент США Дональд Трамп воюет с главой собственного центрального банка и требует его отставки.

Но трейдеров на Уолл-стрит не беспокоит ни превышение целевого уровня инфляции, ни замедление экономического роста. Цены на акции практически ежедневно устанавливают новые рекорды. Глава ФРС Джером Пауэлл, от которого Трамп хочет избавиться, говорит, что акции «довольно высоко оценены», что, пожалуй, преуменьшение. По историческим меркам акции ценятся чрезвычайно высоко, напоминает автор статьи. Он уверен, что впереди — проблемы, возможно, даже серьёзные.

Хорошо забытое прошлое

Рецессии случаются редко, то же самое касается и финансовых кризисов. И то, и другое предсказывают чаще, чем они происходят. Если не брать в расчет исключительные обстоятельства пандемии 2020 года, то прошло уже 17 лет с момента длительного падения цен на акции. Воспоминания о спаде, который последовал за крахом Lehman Brothers 17 лет назад, потускнели. Трейдеры в возрасте от 20 до 30 лет практически не имеют опыта настоящей паники на финансовом рынке.

"Это первый тревожный сигнал. Чем дольше период между кризисами, тем сильнее самоуспокоенность, ощущение, что хорошие времена будут длиться вечно. Голоса тех, кто отмечает, что все предыдущие подъёмы заканчивались болезненными спадами, игнорируются. Старая ложь — на этот раз всё по-другому — снова возвращается к жизни", - отмечает автор статьи.

Вера в продолжение вечеринки привела к резкому росту цен на акции в Нью-Йорке и Лондоне, хотя поводов для оптимизма мало. В Великобритании экономика практически не растёт, а инфляция почти вдвое превышает целевой показатель Банка Англии в 2%. Как и в прошлом году, постоянные разговоры о предстоящем повышении налогов в бюджете подрывают доверие потребителей и бизнеса.

Рекордный рост цен акций на Уолл-стрит — результат ставки на то, что искусственный интеллект ускорит темпы роста экономики. Это может произойти, но пройдут годы, прежде чем последствия станут ощутимыми. То же самое говорили и об IT-буме, поднявшем цены акций до головокружительных высот в конце 1990-х. И тогда ситуация не изменилась.

Ставка на богатых

Не бывает двух одинаковых рыночных обвалов. Текущее положение дел ощущается иначе, чем в 2008 году, когда крах был вызван чрезмерной зависимостью банков от рынка жилья США и усугублён широким использованием новых финансовых инструментов, которые должны были снизить риск, но привели к обратному результату. Если и есть параллели, то они связаны с вызванными рецессией спадами на фондовом рынке 1970-х и начала 1980-х годов, когда они намеренно создавались для борьбы с высокой инфляцией.

Всё это делает борьбу за власть между Трампом и Пауэллом ключевой, считает Эллиотт. Что бы ни говорил президент, показатели экономики США в лучшем случае посредственные, хотя эти недостатки маскируются тем, что у более обеспеченных слоёв населения дела идут просто отлично. На 10% самых богатых приходится почти половина потребительских расходов — самый высокий уровень с конца 1980-х годов.

Предвзятость в пользу богатых не нова, но создаёт свои риски. Влияние фондового рынка никогда не было столь высоким: 30% богатства американцев приходится на акции. Поскольку владение акциями сосредоточено среди состоятельных людей, экономика США рассчитывает на продолжение бума на Уолл-стрит и на то, что богатые продолжат тратить свои доходы.

Американцам, пытающимся выжить на низкий и средний доход, повезло меньше. После окончания пандемии их реальные доходы практически не изменились. Как заметил один аналитик с Уолл-стрит Марк Занди, судьба экономики США находится в руках состоятельных людей: «Пока они продолжают тратить, экономика должна избегать рецессии, но если они по какой-либо причине станут более осторожными, у экономики возникнут серьёзные проблемы».

Одна из очевидных причин, которая может повысить осторожность богатых, — падение цен на акции. Если это произойдет, их благосостояние пострадает, и они сократят расходы. Рост замедлится. Добавьте к этому негативное влияние пошлин, и в следующем году возникнет реальная угроза рецессии.

В таких обстоятельствах Пауэлл и его коллеги из Федеральной резервной системы, как ожидается, поддержат цены на акции дальнейшим снижением процентных ставок. Более того, именно уверенность Уолл-стрит в том, что Центральный банк США поддастся давлению Трампа, препятствует падению цен на акции, считает аналитик.

Занятость vs инфляция

С 1970-х годов центральные банки ценили низкую инфляцию выше полной занятости, что было выгодно владельцам капитала, но не так выгодно для рабочей силы.

Как отмечает Дарио Перкинс из исследовательской компании TS Lombard, подобно тому, как профсоюзы были хранителями полной занятости сразу после Второй мировой войны, центральные банки были хранителями неолиберализма. Будучи внешне независимыми, они обеспечили торжество капитала в борьбе с рабочей силой и продолжали побеждать. И во время мирового финансового кризиса 2008 года, и во время пандемии центральные банки принимали активные меры, чтобы установить нижний предел цен на акции.

Так что Пауэлл вполне может добиться своего, но не обязательно. У ФРС двойная цель: удержать инфляцию на уровне 2% в долгосрочной перспективе и поддержать занятость. Инфляция составляет чуть меньше 3%, поэтому сейчас есть выбор: сохранить процентные ставки выше рыночных ожиданий, чтобы обуздать рост цен, или отказаться от целевого показателя инфляции, чтобы оправдать снижение процентных ставок.

В любом случае, перспективы неутешительны. Если ФРС будет сопротивляться давлению, направленному на удешевление заимствований, это увеличит вероятность рецессии экономики США. Если же регулятор поддастся давлению, то будет поддерживать пузырь на фондовом рынке — по крайней мере, пока — но с риском ускорения инфляции. Это вполне может спровоцировать негативную реакцию на рынках облигаций, которые, по сути, устанавливают процентные ставки по ипотечным кредитам и обслуживанию государственного долга США, который сейчас составляет 124% ВВП.

«Всегда легче быть мудрым после события и определить причины обвалов фондового рынка, оглядываясь назад. На этот раз такой проблемы возникнуть не должно. В ближайшие месяцы станет видно, сможет ли бычий рынок пережить попытку президента устанавливать процентные ставки в США из Белого дома», — заключает автор статьи.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.