Минфин США не стал после 25 мая продлевать лицензию, которая позволяла держателям российских гособлигаций получать по ним платежи в условиях санкций, но у России есть шанс обслуживать свои долги и в этой ситуации.

Минфин РФ уже объявил, что будет вынужден выплачивать все в рублях. Международные рейтинговые агентства предупреждали, что посчитают такую замену дефолтом. Исключение — несколько относительно новых выпусков евробондов, где встроена опция выплаты в рублях в случае объективной невозможности платежей в долларах. Но и в старых выпусках можно найти лазейку, считают эксперты.

У России на рынке обращаются номинированные в американской валюте суверенные облигации более чем на 30 миллиардов долларов. И, как выяснил РБК, в документации всех этих бумаг обнаруживается условие «Возмещение в другой валюте» (Currency Indemnity). Оно допускает выплаты в валюте, отличной от доллара, «в результате судебного решения, приказа суда любой юрисдикции или какого-либо иного решения». Этот пункт может трактоваться достаточно широко, чтобы Россия могла доказывать отсутствие дефолта, сказал изданию глава отдела политических рисков консалтинговой компании Hawthorn Advisors Максимилиан Хесс.

Главное — чтобы держатели бумаг сумели в конечном итоге получить деньги в долларах. Согласно положению, платежное обязательство будет считаться выполненным, если инвестор в ближайший возможный день сможет обменять полученное количество другой валюты на доллары в причитающемся размере. Если же при конвертации сумма в долларах окажется меньше, Россия обязана возместить держателю эту недостачу и компенсировать ему все транзакционные издержки.

Это «хитрое» условие действительно потенциально позволяет России выполнить свои обязательства по бондам даже через рублевые выплаты, подтвердил профессор Школы права Университета Вирджинии исследователь суверенных долгов Миту Гулати.

Минфин России 25 мая дал понять, что рублевые выплаты нерезидентам смогут быть потенциально конвертированы в оригинальную валюту обязательства через НКО АО «Национальный расчетный депозитарий» в качестве платежного агента, который пока под санкции не попал.

Инвесторам из США транзакции с российским Минфином запрещены, но держатели бумаг из других стран теоретически таким способом могут получить рубли и обменять их на доллары. Тогда у них не будет оснований заявлять о дефолте, а для его объявления необходимо, чтобы в среднем четверть держателей не получили выплаты в надлежащий срок — предполагается, что в США такого количества не наберется.

Однако Хесс полагает, что Международная ассоциация по свопам и деривативам или кредитно-рейтинговые агентства все равно признают российский дефолт, если Минфин осуществит выплаты нерезидентам в рублях, поскольку «есть проблемы с конвертируемостью рубля».

Но в арсенале Минфина потенциально найдутся и другие способы расплатиться с кредиторами. Например, досрочный выкуп бумаг по цене 100% от номинала. Поскольку оферта добровольная, дефолта из-за выкупа бумаг в рублях быть не может, сказал РБК Хесс. К тому же выкуп бумаг юридически не считается погашением, поэтому его можно проводить на любых условиях.

Условия российских суверенных евробондов также предусматривают возможность изменения валюты выпуска, однако для этого держатели, на долю которых приходится 75% выпуска, должны проголосовать за такое изменение.

И еще Россия может сохранить возможность долговых выплат в евро неамериканским держателям. 4 мая Еврокомиссия сообщала, что европейские санкции не запрещают российскому правительству обслуживать евробонды, выпущенные до 9 марта. Кроме того, правительство Великобритании 1 апреля разрешило использовать британскую финансовую инфраструктуру для проведения платежей по суверенному долгу по крайней мере до 30 июня.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.