Экономисты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, такие как Александр Широв, Михаил Гусев и Филипп Некрасов, пришли к выводу, что в нынешних экономических условиях России единственным способом уменьшения инфляции является увеличение предложения товаров и услуг. В своем исследовании, с материалами которого ознакомился РБК, они утверждают, что в результате изменения структуры производства в 2022–2024 годах, дисбаланс спроса и предложения стал причиной ускоренного роста цен. Поскольку ужесточение денежно-кредитной политики оказывает ограниченное влияние на изменения цен, перед властями стоит выбор: либо обеспечить ценовую стабильность за счет остановки экономического роста, либо смириться с превышением инфляцией уровня в 4% на обозримый период, обеспечивая при этом рост ВВП.

Экономисты отмечают, что текущее ужесточение денежно-кредитной политики является самым продолжительным и жестким в новейшей российской истории, с учетом реальной процентной ставки, которая с декабря 2023 года остается на уровне 9,8%. Однако это не привело к значительному замедлению инфляции — на 18 ноября темпы годовой инфляции составляли 8,68%, по данным Минэкономразвития.

Согласно авторам статьи, текущая ситуация отличается отсутствием реакции валютного курса на изменения процентных ставок и повышенным напряжением на рынке труда, которое ведет к росту зарплат и потребительского спроса. В дополнение к этому, государственные расходы продолжают усиливать экономический спрос, поддерживая потребление и инфляцию.

Экономисты предупреждают о возможности появления в экономике механизма «инфляционной спирали», связанного с льготными программами корпоративного кредитования, ростом занятости и существенными бюджетными расходами. Это увеличивает кредитование и потребительский спрос, что, в свою очередь, ускоряет рост цен и стимулирует Центральный банк к повышению ключевой ставки и ужесточению макропруденциальных мер.

Начиная с 1 февраля 2025 года, для банков начинают действовать антициклические надбавки, обусловленные высокими темпами кредитования, и более жесткие ограничения на кредитование заемщиков с высокой долговой нагрузкой, инициированные ЦБ.

Исследование ИНП также акцентирует внимание на сложностях воздействия ключевой ставки на инфляцию и динамику экономического роста. Увеличение ставки на 1 процентный пункт лишь незначительно снижает инфляцию и потребительский спрос, одновременно замедляя прирост ВВП и инвестиций. Такое воздействие на экономику может привести к мгновенному устранению дисбалансов лишь при полной остановке экономического роста.

Помимо этого, во второй половине 2024 года были замечены признаки замедления экономического роста, что объясняется последствиями жесткой денежно-кредитной политики и относительным снижением бюджетного импульса.

В экономической политике России существует дилемма между достижением ценовой стабильности и экономическим ростом. Стремление к ценовой стабильности может остановить экономический рост, что осложнит реализацию национальных целей развития. В то же время, акцент на инвестициях и увеличении предложения может, в конечном итоге, привести к снижению инфляции на фоне более высоких, чем таргетируемые, инфляционных темпов.

Экономисты предлагают рассматривать перспективу более мягких инфляционных таргетов на горизонте трех—пяти лет и подчеркивают необходимость долгосрочного соответствия спроса и производственных возможностей, несмотря на текущие бюджетные вызовы и потребности в инвестициях.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.