Правительство России задумалось о поддержке инвестиционных программ госкорпораций. Обсуждаются разные варианты, в том числе прямые субсидии и льготные кредиты, но основной — механизм бессрочных корпоративных облигаций, с процентной ставкой и выплатой купона, но без обязательств погашения номинала.

В текущем году только несколько крупнейших компаний с государственным участием (включая «Газпром», РЖД и «Роснефть») собирались вложить в масштабные проекты более 4 трлн рублей. Власти надеялись, что это поможет обеспечить заказы для бизнеса и спрос на промышленную продукцию. Но пандемия внесла коррективы — у большинства самих корпораций доходы уже сократились.

Вечные облигации — это хороший долг для компаний, он позволит исполнять текущие обязательства, например, платить зарплаты, а в случае убытков может быть направлен на их погашение и докапитализацию, сказал «Ведомостям» партнер ФБК Алексей Терехов. Другой собеседник издания отметил, что такой инструмент дает возможность скрыть значительную часть долга: в отчетности по МСФО будет отражаться лишь 20−50% суммы.

По оценкам аналитика «БКС премьер» Сергея Суверова, пока свободная ликвидность на внутреннем рублевом рынке позволяет разместить такие облигации не более чем на 700 млрд рублей в год. Покупать их будут в основном госбанки и пенсионные фонды, полагают эксперты.

Удобно всем

Идею вечных облигаций достаточно давно лоббирует РЖД, поскольку аналогичная практика по железным дорогам есть в США, рассказал «Ридусу» директор информационно-аналитического центра «Альпари» Александр Разуваев. Фактически это нечто среднее между обычными облигациями и акционерным капиталом.

Инвестор покупает облигацию, по которой регулярно выплачивается купон, но номинал не будет погашен никогда. Если надо получить все деньги, бумагу можно просто продать на рынке. Если процентная ставка адекватная, проблем с этим не будет, уверен эксперт, потому что РЖД или любая другая монополия заплатит купон по любому.

Соответственно, в этом случае ты имеешь постоянный денежный поток, можешь легко планировать и т. д. Для консервативных инвесторов это достаточно удобно. Конечно, может возникнуть ситуация, что все упало, и продать ты ничего не сможешь. Но такое бывает очень редко, и рынки быстро восстанавливаются. И в теории Банк России должен в этом случае рынок облигаций поддерживать, что на самом деле у нас бывает не всегда, — рассуждает аналитик.

Для заемщика инструмент тоже очень удобный. Он получает средства на финансирование инвестиционных расходов, которые приносят определенную отдачу — доходность. Учитывая, что речь идет о надежной компании первого эшелона, купон по облигациям получается не очень большой, то есть, долг достаточно дешевый, а сами инвестиции возвращать не надо.

Так что это очень хороший механизм. РЖД точно такие облигации разместит, — уверен Разуваев.

Оптимальное решение

Запуск такой программы — наиболее подходящий выход в текущей ситуации крайне туманного экономического будущего, когда никто не знает, как будет развиваться коронавирус, и как долго продлится «коронакризис», считает независимый экономист Александр Егоров.

В любой экономике всегда есть опорные компании, от которых зависит деятельность всех других компаний, напоминает он: крупные корпорации размещают заказы более мелким и т. д. И если с такой организацией что-то произойдет, начнут сыпаться бюджеты и инвестиционные программы, это в конечном итоге отразится на всей экономике.

Вечные облигации — это как бы более дешевый займ у населения, инвесторов, чем прямой кредит, поясняет аналитик. Такой инструмент не налагает обязательства погашения всей суммы к какому-то сроку, просто требуется обслуживание долга, погашение процентов.

Безусловно, стоит этот механизм сейчас попробовать. Я думаю, найдутся покупатели на эти облигации. Их надежность достаточно высокая, потому что компании большие и системообразующие, они в любом случае производят какой-то финансовый поток и смогут обслуживать этот долг на уровне процентов. В конце концов, по такому принципу живут США, Австралия, Япония, где долг растет, но это все потом материализуется в реальные блага, — отмечает Егоров

© Игорь Ставцев/Коллаж/Ridus

Плюс финансовый суверенитет

И в США, и в Европе уже есть факты размещения корпораций с вечным долгом, указывает вице-президент «Золотого монетного дома» Алексей Вязовский. Конечно, к таким займам могут прибегать только самые надежные компании, которые никогда не допускали дефолтов, всегда платили по своим долгам. Но аналитик сомневается в том, что в России частные инвесторы захотят покупать бессрочные облигации, зная, что в стране каждые 10 лет случается какой-то кризис, и многие компании разоряются.

По мнению эксперта, такие бумаги стоило бы положить на баланс ЦБ. В России крайне низкая монетизация экономики (соотношение денежной массы к ВВП), потому что регулятор не торопится накачивать ее деньгами, прикрываясь необходимостью сдерживания инфляции, поясняет эксперт.

Но сейчас уже выхода нет, потому что такие бумаги возможно выпустить только, если будет финальный заемщик, а это ЦБ. И в этом смысле это хороший вариант — это шаг в сторону финансового суверенитета, потому что у нас один из немногих во всем мире ЦБ, который на своем балансе не имеет долговых бумаг в национальной валюте. У нас вся денежная масса, выпущенная в стране, дважды обеспечена золотовалютными резервами в виде американских долговых бумаг и т. д., — заключает Вязовский.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.