Энергетический переход может стать шоком для мировой экономики, заявила председатель Банка России Эльвира Набиуллина на Гайдаровском форуме. Это мощный, долгосрочный, структурный и проинфляционный фактор, пояснила она, поскольку экологические технологии и инвестиции в традиционную энергетику будут дороже: первые еще не все доступны, а вторые сокращаются в силу неопределенности.

«То есть это все, по сути дела, ESG-фактор. Это такой длящийся шок предложения. Аналогично тому, что было с нефтяными ценами в 1970-х годах», — отметила глава ЦБ РФ.

Опрошенные «Ридусом» эксперты ее опасений не разделяют.

У страха глаза велики

Новые налоги, связанные с выполнением экологических требований, или дополнительные инвестиции, которые потребуются, чтобы их избежать, действительно являются долгосрочным проинфляционным фактором, соглашается аналитик компании «Золотой монетный дом» Дмитрий Голубовский, поскольку будут закладываться в стоимость абсолютно любого товара. Это может стать проблемой для Китая, допускает он, но гораздо меньше затронет Германию, ЕС в целом и — особенно — США.

Инфляция в Америке и так уже высокая, но просматривается перспектива ее снижения, отмечает эксперт, хотя вряд ли получится вернуть рост цен в пределы приемлемых 2% к середине 2023 года, как планирует глава ФРС Джером Пауэлл. Несмотря на заявленное повышение ключевой ставки в этом году, путь к нормализации денежной политики будет долгим, так как существует определенная вилка между борьбой с инфляцией и стоимостью кредита.

«Чтобы делать новые инвестиции, нужны достаточно большие заемные средства. Если они будут дорогими, возникнет инфляционная спираль: дорогое финансирование будет закладываться в цены. Здесь нужна какая-то золотая середина. Но американцы ее нащупают, потому что они могут управлять темпами энергоперехода как законодатели в этой области», — поясняет эксперт.

Какими будут эти темпы и как дальше будет развиваться ситуация, сказать трудно, добавляет он. Всегда в начале пути больше шума, чем потом реальных дел, и вся «зеленая» история в значительной степени PR. Но движение в этом направлении будет обязательно, уверен аналитик, потому что необходимые технологии есть, и нужно оплатить их внедрение, запустить новый технологический уклад. А запуск нового технологического уклада — это всегда инфляция.

Он допускает, что к 2023 году долларовая инфляция снизится в район 4% по мере ужесточения монетарной политики и изъятия ликвидности. Но на этом уровне она может прожить еще приличное количество лет. Америка легко к этому адаптируется, считает эксперт: у нее уже было десятилетие стагфляции в 1970-е годы, когда инфляция вообще доходила до двухзначных значений. Однако сейчас, по словам эксперта, ситуация совершенно другая.

Фундаментальной причиной шока 1970-х годов было ограничение глобализации, указывает он. Грубо говоря, на том технологическом уровне, который имелся тогда, все рынки были освоены, а платежеспособный спрос на планете исчерпан. Выйти из тупика помогло падение «железного занавеса», что дало новые рынки в экс-социалистических странах. Но сейчас этой проблемы нет, потому что прежние ограничения убраны (в первую очередь, ограничение «золотого стандарта» и ограничения, связанные с механикой создания денег). Сейчас Америка имеет возможность финансировать энергопереход денежной эмиссией.

«И, по большому счету, они это и будут делать. Просто будут наращивать госдолг. Внедряя новые технологии, они будут наращивать ВВП, рост ВВП у них будет долги отбивать. То есть отношение госдолга к ВВП у них будет контролироваться. Поэтому я не думаю, что будет какой-то шок. Хотя может сложиться неприятная ситуация, если инфляция у них выйдет из-под контроля. Вероятность такая существует. Но это всего лишь вероятность. Я бы не делал конкретную ставку на этот сценарий», — рассуждает эксперт.

В этом году инфляцию будет разгонять рост цен на уголь и нефть (газ останется в районе нынешних 1000 долларов за тысячу кубометров), а главный инфляционный фактор сейчас — печатный станок ФРС и других мировых центробанков, считает член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров Александр Разуваев. А прогнозировать последствия энергоперехода, по его словам, пока достаточно сложно.

«Вот эти все вещи больше дань моде. Никто не знает, как оно пойдет», — констатирует он.

А что Россия?

Для России энергопереход действительно будет болезненным и сулит разгон инфляции. Ей потребуются очень большие капиталовложения для реализации «зеленых» программ, так как пока соответствующие технологи в стране не очень развиты, отмечает Дмитрий Голубовский. Эти средства придется изъять из нефтяных доходов, а значит, упадут прибыли бюджета и дивиденды, упадет рынок.

«Соответственно, чем дальше, тем плачевнее будет выглядеть российская экономика. По многим причинам, включая те же геополитические, которые ограничивают ее модернизацию», — предупреждает эксперт.

Он полагает, что для России энергопереход собственными силами — неподъемная задача в условиях финансовой изоляции и глобальной конфронтации. И, скорее всего, вся эта тема просто будет спущена на тормозах. Но это повлечет за собой экологические санкции в виде повышения тарифов на продукцию, которая производится «недостаточно чисто».

«Если мы не решаем эти вопросы, мы попадаем под соответствующее налогообложение на рынках сбыта, на которых оно действует. Это, опять же, потери в экспортной выручке. Чем их возмещать, я не понимаю», — замечает аналитик.

Во время энергоперехода цены на традиционные энергоресурсы останутся высокими, прогнозирует он, но сомневается, что Россия сможет воспользоваться этой ситуацией при той политике, которую проводит. А вот российские власти полны оптимизма. На том же Гайдаровском форуме министр финансов Антон Силуанов заявил, что Россия сможет решить инфляционные проблемы уже в текущем году. Дмитрий Голубовский полагает, что в этом году цены вырастут не меньше, чем в предыдущем, — на 8-9%.

«У нас в инфляцию транслируется валютный курс. А при такой политике, которую проводит Россия, рубль не может быть сильным по определению. К тому же Минфин еще и сам его девальвирует. Ключевая ставка будет поднята до 9-10%, но, скорее всего, на этом остановится. Это ничего не даст, кроме депрессии. При такой ставке свернется корпоративное кредитование, которое пока еще росло, и будет стагфляция, скорее всего, во второй половине этого года, при тех вводных, которые есть сейчас», — предсказывает эксперт.

По мнению Александра Разуваева, основными факторами риска для России сейчас являются потенциальные санкции и возможный валютный кризис в Турции, который ударит по развивающимся рынкам. Если все самое плохое случится, инфляция может уйти и за 10%, потому что это означает обвал рубля. Но пока такой вариант эксперт считает менее вероятным и ожидает инфляции по итогам года в районе 5,5-6%.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.