Спустя два года после того, как дефолт Evergrande вызвал хаос на мировых рынках, больной сектор недвижимости Китая балансирует на грани очередного кризиса. Во вторник Country Garden, крупнейший в стране по объему продаж частный девелопер, не выплатил проценты по двум облигациям, номинированным в долларах США. Теперь у компании есть 30-дневный льготный период, чтобы избежать официального дефолта.

«Любой дефолт повлияет на рынок жилья Китая больше, чем крах Evergrande, поскольку у Country Garden в четыре раза больше проектов», — написала в среду аналитик Bloomberg Intelligence Кристи Хунг.

Она добавила, что долговой кризис в Country Garden окажет далекоидущее влияние на настроения на рынке жилья в Китае и может значительно подорвать доверие покупателей к платежеспособным частным застройщикам.

Country Garden построил более 3000 жилых домов по всему Китаю, что в три с лишним раза превышает показатель Evergrande (свыше 700 домов). Однако общие долговые обязательства Evergrande в прошлом году составили 2,4 триллиона юаней, или около 333 миллиардов долларов, тогда как долг Country Garden на конец прошлого года составлял 200 миллиардов долларов.

Тем не менее именно масштаб проектов Country Garden является серьезным предупредительным сигналом для китайского сектора недвижимости и экономики в целом, считает Insider.

Country Garden, зарегистрированный на Гонконгской фондовой бирже, был одним из немногих крупных частных застройщиков, которым удалось избежать дефолта с тех пор, как в 2021 году китайский сектор недвижимости поразил кризис ликвидности.

По данным исследовательской компании China Index Academy, в прошлом году Country Garden был лидером продаж в Китае, однако за первые шесть месяцев 2023 года опустился на пятую позицию.

Инвесторы волнуются

Компания подтвердила Reuters, что пропустила выплату процентов в размере примерно 22,5 миллионов долларов по двум облигациям со сроком погашения в феврале 2026 и августе 2030 года. Издание Paper.cn сообщило во вторник, что Country Garden испытывает временную нехватку ликвидности и ищет средства для решения долгового кризиса.

Пропуск платежа вызывает беспокойство инвесторов, поскольку к концу 2024 года девелопер должен погасить внутренние облигации на сумму около 2,4 миллиарда долларов и иностранные на сумму около двух миллиардов долларов. Moody’s даже понизило кредитный рейтинг Country Garden с Ba3 до B1. То есть теперь ее долговые бумаги считаются рискованным вложением.

«Борьба девелопера с выплатой даже скромного купона подчеркивает масштабы его денежного кризиса», — написала соруководитель отдела азиатско-тихоокеанских исследований в CreditSights Сандра Чоу в New York Times.

Чем различаются кризисы Country Garden и Evergrande?

Количество проектов Country Garden намного превосходит объемы строительства Evergrande, при этом китайская экономика сейчас находится в еще худшем положении, чем три года назад.

Когда-то Evergrande был вторым по объему продаж застройщиком в стране. Компания подпитывала свой рост в основном за счет займов — в свое время она стала крупнейшим держателем долларового долга среди своих конкурентов.

Выплата этого растущего долга стала сложнейшей задачей. Evergrande столкнулась с кризисом ликвидности в 2020 году, что побудило ее попытаться вдвое сократить свой долг в размере около 100 миллиардов долларов к середине 2023 года.

Эти усилия были подорваны замедлением роста сектора недвижимости Китая и попытками регулирующих органов приостановить чрезмерное заимствование застройщиков, сообщает Bloomberg. Все эти факторы привели к дефолту Evergrande в конце 2021 года.

Но сейчас все по-другому. Китайская экономика находится в глубоком кризисе после нескольких лет блокировок из-за COVID-19. Страна пытается поддержать ее с помощью ряда экономических стимулов, направленных на увеличение потребления, а не предложения.

Тем не менее более широкая экономическая неопределенность, рекордно высокий уровень безработицы среди молодежи и более медленный экономический рост могут разрушить надежды на возрождение. В таких условиях меньше людей хотят покупать дома, и все эти факторы усугубляют проблемы Country Garden.

Почему проблема недвижимости в Китае так важна?

Согласно отчету испанского Caixa Bank за январь 2022 года, на долю недвижимости приходится около 30% китайского ВВП. Но его бурный рост был в значительной степени обеспечен долгами — обоюдоострым мечом, позволяющим застройщикам страны брать огромные займы для строительства квартир с опережением спроса, одновременно увеличивая риски дефолта.

Пекин годами пытался сдержать этот подпитываемый долгами рост. В 2020 году Китай ввел так называемую политику «трех красных линий», которая пыталась регулировать коэффициенты долга для застройщиков, чтобы контролировать долговое бремя. Однако сдерживание заимствований привело к кризису в секторе недвижимости, самым ярким проявлением которого пока остается история с Evergrande.

Отраслевые дефолты в недвижимости вызывают опасения, что проблемы могут распространиться на внутренний рынок Китая и даже на мировую экономику.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.