Китайское правительство декларирует поддержку внутреннего спроса, но дальше слов дело не идёт. Потребители в Китае тратят деньги всё менее охотно.

Согласно консенсус-прогнозу опрошенных Bloomberg экономистов, в пятницу официальные данные покажут рост розничных продаж в октябре на 2,8% в годовом выражении. Это самый медленный темп более чем за год. К тому же октябрь станет пятым подряд месяцем замедления роста, что будет самой продолжительной серией с 2021 года.

Есть повод для тревоги

Власти страны регулярно заявляют о приверженности увеличению внутренних расходов, чего давно требуют соединённые Штаты и другие основные торговые партнёры. В сентябре Коммунистическая партия КНР пообещала значительно увеличить долю потребительских расходов в экономике в течение следующих пяти лет.

Конечно, часть ожидаемой слабости в октябре имеет техническую природу. Продажи год назад дают высокую базу для сравнения, а сентябрь на один рабочий день короче, чем в 2024 году.

Наряду с данными о слабом росте розничной торговли ожидается публикация негативной статистики по ряду других показателей, которые могут вызвать опасения по поводу замедления экономического роста. Прогнозируется рост промышленного производства на 5,5% после 6,5% в сентябре. Сокращение инвестиций в основной капитал могло усилиться.

Опубликованные на прошлой неделе данные по торговле за октябрь показали, что китайскую экономику догнали импортные пошлины США. Экспорт сократился впервые за восемь месяцев.

Тем не менее высшие органы власти не убеждены в необходимости дальнейших действий. Их целевой показатель роста в районе 5% на весь 2025 год по-прежнему остаётся в силе. Текущий консенсус-прогноз экономистов предполагает рост валового внутреннего продукта на 4,9% за год.

Осторожный подход

Неравномерное восстановление потребления в первой половине года подчёркивает ключевой риск для перспектив роста Китая. Так считают Дэвид Цюй и Чан Шу из Bloomberg Economics.

«Для устойчивого улучшения внутреннего спроса может потребоваться время. Опыт 1998–2003 годов показывает, что даже при сильной политической поддержке устойчивый рост потребительских расходов может происходить медленно, с фальстартом», — отметили экономисты.

Признаки снижения потребления проявились в опубликованных вялых данных о поездках и расходах за недельный Национальный праздник в начале месяца.

Всё это подчёркивает ограниченность подхода Пекина к стимулированию потребления домохозяйств посредством точечных субсидий на отдельные товары вместо более широкого пакета реформ для повышения покупательной способности домохозяйств.

По данным HSBC, вполне возможно, что в ближайшие месяцы власти введут новые инициативы по субсидированию покупок домохозяйствами товаров или даже услуг.

«Учитывая успешные результаты программ обмена потребительских товаров, мы ожидаем, что аналогичные или даже более масштабные программы будут введены в 2026 году, потенциально распространяясь и на потребление услуг», — пояснили экономисты HSBC.

Надежды на перемирие

В других областях экономики картина неоднозначная. Капитальные расходы в высокотехнологичных секторах находятся в центре внимания политиков. Однако более традиционные инвестиции в инфраструктуру (основной инструмент правительства для поддержки экономики в периоды спада) утратили актуальность, поскольку Пекин ужесточает контроль над местными органами власти в целях сдерживания долговых рисков. Многолетний спад на рынке недвижимости усугубляется.

С конца сентября правительство выделило в общей сложности триллион юаней (141 миллиард долларов) на стимулирование инвестиций и укрепление местных финансов. Однако может потребоваться некоторое время, чтобы данные средства дошли до экономики.

Что касается мер монетарного стимулирования, то они могут быть приняты не сразу. Некоторые экономисты отложили прогнозы о дальнейшем снижении базовой процентной ставки после того, как во вторник Народный банк Китая намекнул на менее мягкую позицию, преуменьшив опасения по поводу замедления роста кредитования.

С другой стороны, перемирие в торговой войне с США и глобальный всплеск инвестиций в искусственный интеллект смягчают опасения по поводу перспектив экспорта Китая.

«Внешний спрос может снова превзойти ожидания благодаря ускорению мирового роста и повышению конкурентоспособности обрабатывающей промышленности Китая», — написали во вторник в отчёте экономисты Macquarie Group.

Специалисты назвали экспорт «самым большим сюрпризом» этого года и отметили, что консенсус-прогноз его роста в следующем году составляет 1%.

Если это удастся, раздвоенная экономическая модель Китая может сохраниться и в 2026 году, поскольку «устойчивый внешний спрос снижает необходимость стимулирования внутреннего спроса», заявили аналитики.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.