В начале этой недели китайские лидеры дали понять, что готовы использовать любые стимулы, чтобы противостоять влиянию ожидаемых торговых тарифов США на экономический рост Китая в следующем году. После заседания Политбюро Коммунистической партии официальные лица заявили, что перейдут к «достаточно мягкой» денежно-кредитной политике и «более активным» налоговым рычагам.

Предыдущая «осмотрительная» позиция, которой центральный банк придерживался в течение последних 14 лет, совпала с ростом общего долга страны (включая долг правительств, домашних хозяйств и компаний) более чем в пять раз. Валовой внутренний продукт за тот же период увеличился примерно в три раза.

Политбюро редко детализирует политические планы, но изменение его позиции показывает, что Китай готов еще глубже залезть в долги, отдавая приоритет, по крайней мере в краткосрочной перспективе, экономическому росту, а не финансовым рискам.

«Переход от „осторожного“ к „умеренно мягкому“ — это большая перемена. Она оставляет большой простор для воображения», — заметил в интервью Reuters главный экономист Standard Chartered по Большому Китаю и Северной Азии Шуан Дин.

Доцент кафедры прикладной экономики Пекинского университета Тан Яо считает, что необходима перезагрузка политики, поскольку более медленный экономический рост еще больше затруднит обслуживание долга.

«Они в целом смирились с тем фактом, что соотношение долга к ВВП будет расти и дальше», — сказал заместитель директора по исследованиям в Китае в Gavekal Dragonomics Кристофер Беддор. Это больше не является «обязательным ограничением», добавил он.

Сделать все возможное

Пока неясно, насколько сильно центральный банк может смягчить денежно-кредитную политику и насколько больше долговых обязательств Министерство финансов может выпустить в следующем году. Но аналитики говорят, что это пойдет на пользу Пекину.

Избранный президент США Дональд Трамп возвращается в Белый дом в январе, пригрозив ввести пошлины свыше 60% на импорт китайских товаров в США. Сроки и окончательный уровень торговых ограничений определят реакцию Пекина.

«Они готовы сделать „все возможное“ для достижения целевого показателя ВВП. Но только в качестве ответной меры. То, что они сделают в 2025 году, будет зависеть от двух вещей: их целевого показателя ВВП и новых тарифов в США», — рассуждает главный экономист Macquarie по Китаю Ларри Ху.

Рост экономики на следующий год, дефицит бюджета и другие целевые показатели будут обсуждаться (но не объявляться) в ближайшие дни на ежегодном собрании лидеров Коммунистической партии, известном как Центральная экономическая рабочая конференция (CEWC).

В прошлом месяце Reuters сообщил, что большинство правительственных советников рекомендуют Пекину сохранить целевой показатель роста в районе 5%, хотя в этом году казалось, что достичь таких темпов будет сложно.

Тон заявления Политбюро предполагает, что Китай не снизит свои планы на экономический рост в 2025 году, отмечает главный исследователь государственного Банка Китая Цзун Лян. Но это также говорит о том, что Китай, вероятно, установит первоначальный целевой показатель дефицита бюджета на уровне около 4% — самом высоким за всю историю.

Пекин, возможно, захочет сохранить целевой показатель роста на уровне 5% просто, чтобы показать, что не уступит угрозам Трампа и другим ограничительным мерам США в отношении Китая, допускает главный экономист по Китаю в Nomura Тинг Лу. Он также ожидает, что дефицит бюджета КНР в будущем году составит 4% против 3% в 2024-м.

Увеличение дефицита на один процентный пункт означает дополнительные стимулы в размере около 1,3 триллиона юаней (179,4 миллиарда долларов), но Китай может при необходимости их расширить, выпустив специальные внебюджетные облигации или разрешив это местным органам власти.

Задача № 1

Китай сталкивается с сильным дефляционным давлением, поскольку потребители чувствуют себя менее состоятельными из-за затянувшегося кризиса в сфере недвижимости и минимального социального обеспечения. Низкий спрос домохозяйств является ключевым фактором риска для экономического роста.

Явно намекая на этот риск, Политбюро пообещало провести «нетрадиционные антициклические корректировки» и «значительно увеличить потребление». Новая формулировка предполагает, что структура стимулирующих мер «вероятно, будет существенно отличаться от предыдущих циклов, с большим акцентом на потребление, высокотехнологичное производство и сдерживание рисков, а не на традиционные инвестиции в инфраструктуру и недвижимость», говорится в записке аналитиков Goldman Sachs.

В Morgan Stanley также расценили заявление как предположение о том, что повышение потребления станет «ключевой задачей № 1 к 2025 году», но предупредили, что «реализация остается неопределенной».

Китай в течение года делал все более решительные заявления о повышении потребления, но практически ничего не предлагал в плане политики, кроме схемы субсидирования покупок автомобилей, бытовой техники и некоторых других товаров.

Что еще Пекин готов сделать для увеличения потребления, пока неизвестно. Но меры, ориентированные на спрос, являются ключевыми для повышения эффективности смягчения денежно-кредитной политики в экономике, которая на протяжении десятилетий ставила производство во главу угла.

«Смягчение денежно-кредитной политики в Китае гораздо менее эффективно, чем раньше. Сегодня у домохозяйств и значительной части частного сектора нет желания брать на себя больше долгов, даже по более низким ставкам», — подводит итог аналитик Capital Economics Джулиан Эванс-Притчард.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.