Деловой раздел любого мирового новостного агентства сегодня наполнен двумя группами противоречивых сообщений о состоянии экономики США. Первая восхваляет бурный рост фондового рынка. Вторая обеспокоена растущими рисками и усиливающейся нестабильностью: слабеют стандарты кредитования, растут заимствования, всё больше американцев «висят на волоске», инфляция в стране растёт, а рынок труда замедляется. И даже независимость Федеральной резервной системы под вопросом.

Оба варианта верны, но не могут долго сосуществовать, считает экономист Юджин Людвиг. «Вашингтон имеет давнюю привычку позволять новостям с Уолл-стрит затмевать другие точки зрения», — пишет он в статье для POLITICO.

Эксперт отмечает, что и республиканцы, и демократы, особенно находясь у власти, смотрят на фондовый рынок как на барометр общего состояния экономики и оракула, который показывает, куда она движется. Например, экс-президент Джо Байден однажды написал в соцсетях, что высокая доходность рынка свидетельствует об «уверенности в американской экономике». Президент Дональд Трамп ещё более прямолинеен. В одном из своих выступлений он заявил: «Три недели назад они говорили: „Рецессия, рецессия“. Они надеялись на рецессию, потому что, возможно, это повредит нашим шансам делать всё то, что мы делаем. Но, похоже, мы готовимся достичь ещё одной важной вехи, ещё одного великого исторического рекорда фондового рынка».

Но ни одна из сторон американской политической системы до конца не понимает, что Уолл-стрит мало дела до общего состояния экономики. Тем более что это в основном затрагивает людей с низким и средним уровнем дохода, у которых не так много денег для инвестиций. Рынки мыслят кварталами и годами, прибылью и доходностью. Тогда как семьи — и избиратели — строят планы на всю жизнь и концентрируются на практических потребностях, таких как еда на столе, крыша над головой, доступ к образованию.

«Вашингтон слишком часто принимает краткосрочный оптимизм Уолл-стрит за свидетельство долгосрочного благополучия, что приводит к политической самоуспокоенности, даже когда балансы домохозяйств ухудшаются. Короче говоря, Вашингтон многого не понимает в Уолл-стрит, а Уолл-стрит многого не понимает в американской экономике в целом», — констатирует автор статьи.

В чем Уолл-стрит ошибается относительно экономики

Как язвительно заметил известный экономист Джон Мейнард Кейнс, «рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным». И прошлый век доказал его правоту.

В годы, предшествовавшие краху 1929 года, предупреждающие огни мигали, даже когда цены на акции стремительно росли. В период с 1926 по 1928 год доходы самых бедных американцев упали на 1,4%, а среднего класса — на 2,4%. При этом десять процентов самых богатых получили прирост в 0,25% — в немалой степени благодаря буму на фондовом рынке. Потребительские расходы на дорогостоящие товары, такие как автомобили, уже застопорились, дефляция взяла верх, и реальный объем производства начал сокращаться за несколько месяцев до краха рынка. Тем не менее, индекс Доу-Джонса продолжал расти — он поднялся со 161 в сентябре 1926 года до 362 три года спустя. Гравитация окончательно проявилась лишь непосредственно перед крахом экономики.

Та же динамика наблюдалась во время бума доткомов в конце 1990-х, когда Алан Гринспен предупреждал об «иррациональном оптимизме», несмотря на стремительный рост котировок. Десять лет спустя резкий рост цен на жильё создавал иллюзию процветания, хотя рекордная задолженность домохозяйств показала, насколько хрупкой стала экономика, что привело к финансовому кризису 2008 года.

Сегодняшний рост всё ещё отдаёт преднамеренной слепотой.

У Уолл-стрит, конечно, есть свои причины. Ставки против рынка редко окупались, и капитал постоянно ищет пристанище. Американские акции за последние два десятилетия обеспечивали более стабильную и высокую долгосрочную доходность, чем облигации, и большинство иностранных рынков. Для многих инвесторов, даже тех, кто скептически относится к краткосрочной политике или экономическим трудностям, ожидание того, что экономика США продолжит расти в долгосрочной перспективе, делает американские акции основным местом вложения капитала.

Более того, то, что плохо для простых американцев, например, инфляция и безработица, не обязательно так же плохо для Уолл-стрит. Компании могут повышать цены, чтобы увеличить номинальную прибыль, несмотря на снижение покупательной способности домохозяйств. Более слабый рынок труда может приветствоваться, если инвесторы считают, что это подтолкнет ФРС к снижению ставок, в то время как потребительские расходы останутся стабильными.

Индекс S& P 500 сам по себе не отражает состояние экономики США в целом: в нём доминируют крупные транснациональные корпорации, способные лучше ориентироваться в тарифах и других шоках, которые больно бьют по более мелким компаниям. Только технологические гиганты составляют примерно треть рыночной капитализации индекса, хотя в США на информационный сектор приходится всего около 5% ВВП и менее 2% рабочих мест. Малый бизнес, напротив, обеспечивает занятость почти половины рабочей силы страны и более половины рабочих мест, созданных с начала 2021 года по лето 2024-го.

Добавьте к этому три общепринятых мнения, которые также питают рыночный оптимизм.

Первое — это убежденность в том, что революция искусственного интеллекта, подкрепленная фискальным стимулированием и дерегулированием, откроет путь к новой волне производительности. Хотя есть опасения, что сбои, вызванные этим стимулом, могут, по крайней мере, временно, подорвать позитивный эффект, или даже разочаровать в долгосрочной перспективе.

Второе заключается в том, что, доллар почти наверняка останется мировой резервной валютой в среднесрочной перспективе, хотя фискальная неустойчивость страны и вопросы о дальнейшей независимости ФРС омрачают общую картину.

Третье — Уолл-стрит убеждена, что покупательная способность 20% самых богатых американцев может компенсировать проблемы всех остальных.

В краткосрочной перспективе ставка на подъём рынка может быть рациональной. Но ключевое слово здесь — «краткосрочная перспектива». Рынки не существуют в вакууме, но долгосрочные условия могут меняться постепенно, и рынки не смогут их полностью оценить, если вообще будут это делать, пока не станет слишком поздно. Оптимизм имеет свою цену.

В чем Вашингтон ошибается относительно рынков

В Вашингтоне слишком часто игнорируют обратную сторону оптимизма Уолл-стрит. Это видно в том, как нынешняя администрация проводит политику, которая может повлечь за собой более широкие экономические последствия, но не помешала ралли на Уолл-стрит.

Импортные пошлины могут стимулировать некоторых внутренних производителей и работников, но со временем, особенно там, где они чрезмерны, они могут нанести ущерб общей конкурентоспособности и замедлить рост — издержки, которые рынок с трудом может оценить в условиях администрации, чья торговая политика имеет склонность меняться практически мгновенно.

Иммиграционные ограничения показывают похожую картину: новый сбор в размере 100 тысяч долларов за визы H1-B и более жесткие правила для иностранных студентов затрудняют американским компаниям привлечение высококвалифицированных специалистов, которые являются движущей силой инноваций. А сокращение федерального финансирования фундаментальных научных исследований рискует притупить остроту будущих прорывов. Все это будет иметь последствия, которые трудно предсказать в квартальном масштабе.

Даже если бы рынки безупречно оценили все эти риски, их история всё равно резко расходится с реальной жизнью. И именно за эту жизнь, прожитую на местах, несёт ответственность Вашингтон, и за неё избиратели будут наказывать политиков, если они ошибутся.

Нет никаких сомнений в том, что широкая часть финансовых состояний американцев связана с фондовым рынком. Более половины этих капиталов так или иначе инвестированы, даже если основная доля инвестиций приходится на богатых. Тем не менее, многие американцы беднеют, даже несмотря на бум фондового рынка.

По данным Института Людвига по общему экономическому процветанию (LISEP), за последние двадцать лет номинальный медианный доход в США вырос всего на 91%. При этом стоимость поддержания минимального качества жизни поднялась почти на 100%. Это привело к потере 4% покупательной способности для медианного работника.

Индекс реальной стоимости жизни LISEP показывает, что с 2001 года цены на предметы первой необходимости — жилье, продукты питания, транспорт, здравоохранение — росли в 1,3 раза быстрее, чем общий индекс потребительских цен. Каждый четвертый работник является функционально безработным, то есть не имеет постоянной работы с заработной платой выше прожиточного минимума. Результат: еще больше долгов, еще больше неуверенности и поколение американцев, которые чувствуют, что мечта ускользает.

На 20% самых богатых граждан теперь приходится более половины всего роста доходов США, а на 60% наименее обеспеченных — всего лишь 22% национального располагаемого дохода. При этом перспективы для американцев со средним и низким доходом постепенно ухудшаются уже 25 лет. Стоит ли удивляться, что избиратели всех мастей выражают столь глубокое разочарование?

Именно этим пренебрегает Уолл-стрит, но не могут позволить себе игнорировать политики. Ставки против рынка могут быть рискованными, однако для Вашингтона ставить против экономического благополучия большинства американцев — безрассудно.

Если эти тенденции сохранятся, Америку ждёт серьёзный экономический шторм. Ранние предупреждающие сигналы можно увидеть повсюду. Сети продовольственных банков сообщают о рекордном спросе, даже в штатах с низким официальным уровнем безработицы. Просрочки по кредитным картам и автокредитам вернулись к уровням, наблюдавшимся до кризиса 2008 года. Опросы показывают, что почти у 60% американцев недостаточно сбережений, чтобы покрыть непредвиденные расходы в размере 1000 долларов.

Игнорирование их бедственного положения уже способствовало политическим потрясениям последних лет. Если Вашингтон продолжит ориентироваться на биржевые котировки, он рискует не только провести плохую политику, но и спровоцировать социальные волнения, которые, как учит история, неизбежны, когда лидеры путают рыночную эйфорию с экономической реальностью.

«Путь вперёд ясен: Вашингтону нужно перестать относиться к Уолл-стрит как к оракулу. Растущий рынок не заменит роста реального уровня жизни. Нам всем нужно начать измерять успех тем, могут ли работающие семьи позволить себе аренду жилья, продукты питания, здравоохранение, образование и надёжный транспорт до работы. И эти суждения должны быть верны независимо от того, что на следующий день покажет индекс Доу-Джонса», — резюмирует автор статьи.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.