В ноябре экономический спад в Китае углубился. Темпы роста потребления, инвестиций и промышленного производства не оправдали ожиданий, поскольку власти стремились ограничить предложение, одновременно пытаясь оживить спрос и остановить спад в секторе недвижимости.

При этом в октябре розничные продажи выросли на 1,3% в годовом выражении. Такое резкое замедление по сравнению с ростом на 2,9% в октябре значительно ниже медианных прогнозов на уровне 2,8% (Reuters) и 2,9% (Bloomberg). Это худшие результаты с тех пор, как страна внезапно отменила драконовские ограничения, введённые в рамках программы нулевого COVID-19.

Промышленное производство увеличилось на 4,8%. Это меньше ожиданий аналитиков, которые прогнозировали рост на 5%, и самый слабый результат с августа 2024 года. В октябре был рост на 4,9%.

Инвестиции в основные средства, включая недвижимость, с января по ноябрь сократились на 2,6% в годовом выражении — сильнее прогнозов экономистов (2,3%). По данным Wind Information, снижение углубилось по сравнению с 1,7% с января по октябрь и стало самым резким спадом с начала пандемии коронавируса в 2020 году.

«Сокращение инвестиций в основные средства и падение цен на недвижимость в последние месяцы отразились на потребительских настроениях», — заявил президент и главный экономист компании Pinpoint Asset Management Чживэй Чжан.

Экономисты Goldman Sachs в предварительном обзоре на прошлой неделе назвали падение продаж автомобилей основным фактором, сдерживающим общие розничные продажи, в сочетании с эффектом «негативного искажения», вызванным более ранним началом онлайн-фестиваля распродаж в День холостяков, который сдвинул спрос с ноября на октябрь.

Данные Китайской ассоциации автомобильных дилеров показали, что объём розничных продаж автомобилей в ноябре впервые за три года упал на 8,1% в годовом выражении, до 2,23 миллиона автомобилей, поскольку многие местные органы власти приостановили субсидирование программы обмена старых автомобилей на новые. Это стало самым резким снижением за десять месяцев и развеяло надежды на восстановление к концу года в отрасли, которая обычно демонстрирует высокие продажи в последние два месяца года.

Даже фестиваль распродаж в День холостяков, который в 2025 году продлился пять недель и стал самым продолжительным за всю историю, не смог разбудить потребителей. По данным Syntun, валовой объём продаж вырос всего на 12% по сравнению с 20% в 2024 году.

Замедление темпов роста потребления в ноябре могло быть частично вызвано неблагоприятными статистическими факторами. Китай начал вводить государственные субсидии на покупку товаров народного потребления домохозяйствами в конце 2024 года, создав высокую базу для сравнения.

Обещания и сомнения

Китайские политики пообещали оказать дополнительную поддержку внутреннему спросу, стимулировать потребление и инвестиции в 2026 году. Министерство финансов заявило в субботу, что планирует выпустить сверхдолгосрочные специальные государственные облигации для финансирования проектов, укрепляющих национальную безопасность.

Полученные средства будут направлены на модернизацию оборудования и программы обмена потребительских товаров. Министерство пообещало увеличить свой инвестиционный бюджет, чтобы смягчить спад инвестиций в основные средства в последние месяцы.

Однако аналитики настроены менее оптимистично. Пекин пока не предложил никаких существенных мер стимулирования экономики. А двойной акцент на потреблении и инвестициях усиливает опасения, что Пекин пока не готов отказаться от производственной экономической модели в пользу модели, в большей степени ориентированной на потребительские расходы.

«Добиться существенного роста потребления без явного улучшения перспектив трудоустройства и роста заработной платы сложно», — отметил рыночный аналитик компании по управлению активами eToro Завьер Вонг.

Профессор экономики Корнеллского университета и старший научный сотрудник Института Брукингса Эсвар Прасад призвал к структурным реформам для восстановления баланса в экономике, включая меры по поддержке рынка труда, укреплению системы социальной защиты и развитию частного бизнеса. По его словам, в обещаниях китайского правительства отсутствуют ощущение срочности и чёткий график конкретных политических мер для достижения заявленных целей.

Уровень безработицы в городах в ноябре составил 5,1%, не изменившись по сравнению с предыдущим месяцем. Более тревожной является ситуация с безработицей среди молодёжи. По последним данным, в октябре она составила 17,3%.

Тем не менее похоже, что экономика Китая движется к достижению официального целевого показателя роста в размере «около 5%» благодаря резкому увеличению экспорта на рынки за пределами США. Хотя тарифная напряжённость в отношениях с Вашингтоном негативно сказалась на поставках на крупнейший в мире потребительский рынок.

Неустойчивая стратегия

Пекин делает ставку на экспорт для поддержки экономического роста. Но такая стратегия выглядит всё более неустойчивой. Торговые партнёры по всему миру возмущены торговым профицитом Китая в размере 1,1 триллиона долларов и стремятся возвести барьеры из импортных пошлин на пути бурного потока дешёвых китайских товаров.

В ходе недавнего визита в Китай президент Франции Эммануэль Жан-Мишель Фредерик Макрон пригрозил Пекину введением пошлин и призвал страну исправить неустойчивый дисбаланс в мировой торговле.

На прошлой неделе Мексика одобрила повышение тарифов на импорт из Китая и ряда других азиатских стран до 50% в 2026 году с целью поддержки местной промышленности.

В целом прогнозируется замедление экспорта в ближайшие месяцы после неожиданно сильного 2025 года.

Китайским производителям будет сложно найти новых покупателей на внутреннем рынке, если экспорт сократится. Сохранение роста экономики в районе 5% в 2026 году будет непростой задачей, считают аналитики. Всемирный банк и МВФ предлагают более консервативные прогнозы относительно траектории роста Китая.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.