Экономика Китая продолжает замедляться, несмотря на бум экспорта. Согласно медианной оценке опроса Bloomberg, данные Национального бюро статистики (которые будут опубликованы в понедельник) покажут, что валовой внутренний продукт вырос на 4,7% в III квартале в годовом выражении. Это ниже показателя в 5,2% за предыдущие три месяца и самый медленный темп роста за год.

По мере обострения торговой напряжённости с США снижение инвестиций, промышленного производства и розничных продаж подрывает динамику рекордных продаж за рубежом. Прогнозируется рост розничных продаж в сентябре на 3%, а промышленного производства — на 5%. Аналитики ожидают дальнейшее снижение инвестиций в недвижимость и основные средства.

Акцент на потребление

Продемонстрированная Китаем в прошлом квартале экономическая нестабильность задаст тон собранию партийных чиновников на так называемом четвёртом пленуме в Пекине. Встреча позволит определить приоритеты для дорожной карты развития Китая на 2026–2030 годы, поскольку правительства и инвесторы по всему миру призывают к переориентации экономики на внутреннее потребление.

«Среди политиков растёт консенсус относительно важности повышения потребления, учитывая риски введения тарифов и падение доходности инвестиций в традиционные секторы. Введение целевого показателя потребления станет ещё более убедительным сигналом о решимости политики», — отметили аналитики Societe Generale.

После переизбрания Дональда Трампа на пост президента США высшие должностные лица Китая заявили о повышении внимания к потреблению, увеличив расходы в таких областях, как образование и занятость. Но до сих пор они действовали относительно размеренно и не ставили перед собой конкретных целей.

По данным Всемирного банка, нынешний уровень потребления домохозяйств в Китае составляет около 40% ВВП. Это ниже среднемирового показателя в 56%. В странах с высоким уровнем дохода доля потребления составляет почти 60%.

Международный валютный фонд (МВФ), который на неделе сохранил прогноз роста экономики Китая в 2025 году на уровне 4,8%, ожидает замедления до 4,2% в 2026 году. Это соответствует срединным прогнозам опрошенных Bloomberg экономистов. Однако МВФ предупредил, что «перспективы Китая остаются слабыми».

«Для Китая переориентация на потребление домохозяйств, в том числе посредством фискальных мер с большим упором на социальные расходы с сектором недвижимости, и сворачивание промышленной политики приведут к сокращению внешнего профицита и ослаблению внутреннего дефляционного давления», — сказано в прогнозе фонда по мировой экономике.

Признаки слабости

На первый взгляд, экономика Китая в 2025 году выглядит здоровой. Общий рост близок к целевому показателю правительства в 5%. Высокотехнологичные секторы вроде автомобилестроения демонстрируют хорошие результаты. Экспорт бьёт новые рекорды.

Но под капотом нарастает экономическая уязвимость. Снижение цен и чрезмерная конкуренция съедают прибыль компаний в условиях слабого потребительского спроса, продолжающегося спада в жилищном секторе и резкого сокращения инвестиций.

Новые данные на следующей неделе могут подтвердить, что в Китае девять кварталов подряд наблюдается дефляция. Это самая длительная полоса снижения цен в масштабах всей экономики со времён рыночных реформ конца 1970-х годов.

Давление на цены оказывает слабый потребительский спрос, усугублённый последствиями обвала рынка жилья. Избыток мощностей в некоторых отраслях привёл к переизбытку производства, вынуждая компании снижать цены, чтобы выжить.

Продажи жилья у сотни крупнейших застройщиков перестали падать в сентябре. Хотя размер рынка незначителен по сравнению с тем, каким был до того, как правительство ужесточило условия кредитования застройщиков около четырёх лет назад.

В сентябре крупнейшие застройщики продали новые дома на сумму 253 миллиарда юаней (36 миллиардов долларов США), что составляет менее четверти от общего объёма продаж за тот же месяц до начала кризиса 2020 года.

Прогнозируется, что за первые девять месяцев инвестиции в основной капитал вновь замедлятся и останутся на уровне предыдущего года. Они снижаются с мая, несмотря на масштабное расширение государственных заимствований, призванных поддержать расходную способность местных органов власти.

Однако значительная часть этих денег, по всей видимости, пошла на погашение старых долгов, что ограничило стимулирующий эффект на рост. За первые три квартала правительства всех уровней продали облигаций на сумму 11,5 триллионов юаней, что на 60% больше, чем в прошлом году. Широкий дефицит бюджета вырос на 42% за первые восемь месяцев года.

Опережающие индикаторы указывают на продолжающееся ослабление экономики Китая в сентябре, считают экономисты Bloomberg Economics Чан Шу и Дэвид Цюй.

«Производство оставалось слабым, несмотря на рост экспорта. Потребительские расходы заметно снизились в первой половине года из-за сокращения субсидий и очередного спада на рынке недвижимости. Похоже, инвестиции стагнируют», — уточнили они.

Государственные расходы на инфраструктуру оказались недостаточными, чтобы компенсировать спад инвестиций в жилищное строительство и замедление притока средств в обрабатывающую промышленность.

Иностранные компании сокращают расходы. Приток новых прямых иностранных инвестиций за первые восемь месяцев года сократился почти на 13%, что ставит Китай на путь спада третий год подряд.

Спасают внешние рынки

Лучшим моментом для Китая является внешний спрос. Согласно опубликованным ранее на неделе данным, сальдо торговли товарами в 2025 году достигло рекордных 875 миллиардов долларов.

Помимо поддержки экономики, экспортный бум даёт Пекину более сильные позиции в торговых переговорах с администрацией Трампа, поскольку китайские компании продемонстрировали, что могут найти новые рынки, способные заменить рынки США.

Чистый экспорт составил 6,4% ВВП в первой половине года. Это самый высокий показатель за более чем десятилетие, обеспечивший почти треть экономического роста. Однако с IV квартала 2024 года его вклад снижается. МВФ предупреждает о дальнейших рисках.

«Трудно понять, как можно сохранить значительный вклад экспорта промышленной продукции в рост страны», — отмечено в отчёте фонда.

Отсутствие существенного роста внутреннего спроса означает, что потребительские цены могут продолжить снижаться в этом квартале. В результате целевой показатель инфляции правительства в 2% на текущий год окажется недостижимым.

Несмотря на нестабильность последних месяцев, сильные показатели экономики в первых двух кварталах 2025 года могут означать, что вопрос о новых стимулах не будет приоритетным в повестке дня партийного собрания на следующей неделе.

В конце сентября правительство Китая объявило о плане предоставить капитал на сумму 500 миллиардов юаней в рамках так называемого квазифискального «нового инструмента финансовой политики» для стимулирования инвестиций.

«Не ожидаем дальнейшего снижения роста инвестиций в основной капитал, поскольку продолжается процесс навёрстывания упущенного в сфере инфраструктуры», — написали экономисты Citigroup в своей заметке ранее в октябре. Последнее вливание капитала через такой инструмент финансирования «может дополнительно поддержать показатели к концу года», отметили они.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.