Минфин опять пошел в атаку на рубль. В марте ведомство намерено скупить в резервы 2,1 миллиарда долларов — рекордную сумму с февраля 2020 года.

Ежедневно государство будет забирать с рынка валюту на 6,7 миллиарда рублей, или 91 миллион долларов — почти в три раза больше текущего объема интервенций (2,8 миллиарда рублей). В общей сложности с 5 марта по 6 апреля на это планируется потратить 148,1 миллиарда рублей (против 45,6 миллиарда месяцем ранее).

Это окажет умеренно негативное влияние на рубль, считают опрошенные «Ридусом» аналитики, и встанет дамбой на пути волны укрепления национальной валюты.

Не пора ли поменять правила?

Минфин действует в рамках бюджетного правила, которое требует скупать «излишки» нефтегазовых валютных доходов в Фонд национального благосостояния, когда цена на нефть превышает 43,25 доллара за баррель. А холодная зима 2021 года вернула котировки черного золота на доковидные уровни: в моменте они приближались к 68 долларам за баррель.

Отказ от увеличения покупок стал бы отходом от этой практики, отмечает руководитель отдела аналитических исследований «Высшей школы управления финансами» Михаил Коган. Но также очевидно, что риск новых санкций в начале года помешал рублю заметно подорожать вслед за возросшими ценами на нефть. И усиление интервенций станет дополнительным препятствием для его движения к более справедливым фундаментальным значениям.

Несмотря на то, что первый раунд санкций от ЕС и США носил персональный характер и вызвал некоторый вздох облегчения среди инвесторов, ожидания новых ограничительных мер будут по-прежнему сдерживать положительную переоценку национальной валюты, — сказал эксперт «Ридусу».

Слабый рубль выгоден бюджету, и желание Минфина наполнить казну вполне понятно, но и об экономике в целом неплохо бы подумать, предлагает директор информационно-аналитического центра «Альпари» Александр Разуваев. Он считает, что российское государство уже накопило достаточно денег (586 миллиардов долларов), чтобы отменить бюджетное правило.

Это собьет инфляцию, и это всем понравится. Сейчас не 1999 год, когда денег не было. Поэтому надо переходить к политике сильного рубля, — уверен эксперт.

Это также подразумевает подъем ключевой ставки ЦБ, добавляет он. Пока все ждут, что на такой шаг регулятор пойдет лишь к концу текущего года, повысив ставку до 4,75%. Но с учетом ускорения инфляции есть вероятность, что это может случиться и раньше. Если поднять ставку и отменить бюджетное правило, рубль вполне может укрепиться и до 55 за доллар, полагает аналитик.

И я считаю, что это правильно. А то наш МИД говорит, что доллар — это «ядовитый» актив, у нас полная дедолларизация, и одновременно Минфин скупает доллары. Ну, вы там определитесь: у нас Америка — это «поросячий хвост» или самый надежный актив, — иронизирует он.

Между дорогой нефтью и высокой инфляцией

Еще одним препятствием на пути укрепления рубля станет возможное ухудшение настроений на глобальных финансовых рынках из-за роста инфляционных ожиданий, полагает Михаил Коган.

В пятницу-субботу Сенат США может одобрить еще один пакет стимулов объемом в 1,9 триллиона долларов, — напоминает он.

Новые масштабные вливания в экономику, которая и так будет восстанавливаться из-за улучшения эпидемической ситуации и массовой вакцинации, могут ускорить рост потребительских цен. Это создаст предпосылки для укрепления доллара и давления на валюты стран с развивающейся экономикой.

В то же время в условиях высоких цен на нефть рубль может остаться в сложившихся в феврале диапазонах даже при усилении интервенций Минфина: 88,5—92 рубля против евро и 73—76,5 рублей против доллара, прогнозирует аналитик.

Еще более оптимистично настроен Александр Разуваев. По его мнению, доллар в итоге подешевеет до 65-67 рублей. Скорее всего, это случится в третьем квартале, когда даст эффект массовая вакцинация: ограничения будут сниматься, и за счет выхода из рецессии все пойдет в рост — рынки, акции, валюты emerging markets, нефть.

Что впереди — новые санкции или новые нулевые?

До пандемии доллар стоил примерно 62-63 рубля. И российская валюта вполне может вернуться на эти позиции в ближайшей перспективе, допускает Александр Разуваев. Он согласен с мнением ряда западных инвестиционных банков, что мир вступает в новый сырьевой суперцикл и через пару лет снова увидит нефть по 100 долларов за баррель. Правда, из-за развития тренда к «зеленой» энергетике и повышенного внимания к экологии основными фаворитами в этот раз станут металлы. Углеводороды тоже окажутся в плюсе, но все же в меньшей степени, чем в 2000-е годы, и доллар по 30 рублей мы вряд ли уже увидим.

Михаил Коган полагает, что возврата к доковидным уровням в обозримом будущем ждать не приходится.

Сценарий столь резкого укрепления рубля не получает подтверждения из-за усиления рисков более раннего выхода ведущих центробанков из текущей сверхстимулирующей политики, а также из-за сохранения санкционных рисков, — поясняет он.

Последний фактор, по его словам, подтверждается заявлениями Белого дома о нежелании «перезагрузки» отношений с Россией. Кроме того, администрация нового президента США Джо Байдена выстраивает новую стратегию во внешней политике, которая предполагает усиление альянса с союзниками для сдерживания Китая и России.

События на юго-востоке Украины могут свидетельствовать о том, в каком виде она начинает принимать воплощение, — заключает аналитик.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.