Рынки ожидают затяжной паузы в смягчении монетарной политики ФРС США. На фоне одновременного роста доходности американских казначейских облигаций это может больно ударить по рублю.

Наметившийся компромисс в торговом споре США и Китая и отсрочка Brexit вернули инвесторам аппетит к риску. Это привело к уменьшению спроса на защитные активы, в том числе американский госдолг. А чем ниже спрос, тем выше ставки. В ноябре доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 25 базисных пунктов, приблизившись к 2%.

Повышение доходности в США подрывает ряд ралли на рынках локальных облигаций развивающихся стран и может привести к временному ослаблению бразильского реала, мексиканского песо, южноафриканского ранда и рубля, цитирует Bloomberg обзор ING Groep NV.

Рублю приготовиться?

Российский рубль действительно может стать жертвой разворота капитальных потоков, соглашается руководитель партнерских программ инвестиционно-образовательной площадки «Линейка» Вячеслав Максименко. Российские ОФЗ теряют свою привлекательность по мере того, как Банк России приближается в снижении ключевой ставки ближе к нейтральному диапазону, поясняет он.

После снижения ставки на 0,5% 25 октября и сигналов дальнейшего понижения „на одном из ближайших заседаний“ разница в процентных ставках уже не выглядит столь привлекательной, как это было в начале года, когда она была выше текущего уровня на 1,25%. Поэтому возникает риск бегства нерезидентов, ведь „игра“ уже почти сделана, — рассуждает он.

По словам эксперта, заключение так называемой первой фазы торгового соглашения между США и Китаем вкупе с принятыми ранее ведущими центробанками шагами по стимулированию может реанимировать рост мировой экономики и переключить внимание глобальных инвесторов на рисковые активы. Дальнейший подъем фондовых рынков может сопровождаться падением котировок облигаций и ростом их доходностей. Усилить этот эффект может сохранение американским ЦБ текущих параметров денежно-кредитной политики на продолжительный срок, в чем пока рынок еще сомневается.

Российский ЦБ, в свою очередь, в декабре может ставку понизить и также пообещать паузу в своих действиях, к чему его будет толкать приток бюджетных средств в экономику и отложенное финансирование нацпроектов.

Только для рубля это не станет благом, — полагает аналитик. — Разница в процентных ставках с гособлигациями США уже будет меньше, а возможностей заработать на росте котировок в преддверии новых понижений ставок Банком России, какие были в уходящем году, уже не представится. Инвесторы могут попросту найти другое применение своим капиталам.

Массовый выход из активов развивающихся стран в так называемые якорные активы возможен, но одного действия или бездействия ФРС США тут будет мало, считает руководитель аналитического департамента «Международного финансового центра» Роман Блинов. Весь инвестиционный мир на протяжении уже пяти лет готовится к новому глобальному кризису, напоминает он.

Крайне возросшая волатильность на международном рынке капитала, в том числе валютном, действительно может привести к приличным внешним шокам. Для российской экономики и валюты это будет означать отток спекулятивного международного капитала, — отмечает эксперт.

Разные сценарии

Пауза в монетарной политике ФРС США происходит благодаря сильной американской экономике, которая пока еще не успела пострадать от сокращения экспорта и удорожания импорта после ввода барьеров в отношении китайских и европейских товаров, развивает тему директор Академии управления финансами и инвестициями Арсений Дадашев.

Тем не менее темпы экономического роста держатся на минимальных уровнях за весь срок президентства Трампа, а инфляцию все так же не удается разогнать. Так что, в отсутствие внезапного позитива ставки, так или иначе, придется снизить, — уверен он.

Кроме того, позитив касательно заключения торгового соглашения подпитывает интерес к активам развивающихся стран, и особенно российским, полагает аналитик: низкий госдолг, профицитный бюджет, стабильная валюта, достаточно высокие реальные ставки — все это выгодно отличает отечественную экономику от конкурентов. Но ожидать серьезного укрепления рубля не стоит, предупреждает он, так как это совершенно невыгодно для российского бюджета.

Вероятнее всего, курс продолжит движение в диапазоне 63,20—64,20 за доллар в обозримой перспективе, — прогнозирует эксперт.

В то же время затяжной перерыв в снижении ставки ФРС создает риски падения американского фондового рынка, в случае если сделка между США и Китаем сорвется, констатирует руководитель департамента образования Института трейдинга и инвестиций «Феникс» Евгений Удилов.

Без новых стимулов, и главное без возможности их принять, потому что следующее заседание американского регулятора состоится только 11 декабря, может начаться небольшая паника, которая и спровоцирует „бегство капитала от риска“ в надежные защитные инструменты, а это госдолг США, золото и надежные валюты, вроде швейцарского франка, доллара США и японской иены, — говорит он.

Глубина падения российского рубля в этом случае будет зависеть от силы панических настроений. Но практически нет сомнений, что и без всех этих возможных распродаж до конца года рубль обязательно еще вернется к отметкам 66,00—67,00 за американский доллар, полагает эксперт. По его словам, не стоит забывать про большой объем выплат по иностранным долгам в декабре: этого будет достаточно, чтобы рубль упал к указанным уровням.

Сомнительная помощь

Госдума РФ предложила свой рецепт защиты национальной валюты от внешних шоков. Ее комитет по экономической политике в своем отзыве на основные направления денежно-кредитной политики на 2020—2022 годы рекомендует ЦБ РФ перейти к мягкому регулированию валютного курса рубля, а также рассмотреть возможность введения валютных ограничений на отток/приток спекулятивного капитала.

По мнению депутатов, это поможет поддержать финансово-экономическую стабильность страны в новом нестабильном глобальном контексте, а заодно позволит оживить инвестиционный и потребительский спрос. При этом руководство Банка России не раз выступало против возвращения к управлению курсом рубля и к валютному контролю, напоминает «Финмаркет».

Предложение Госдумы выглядит достаточно странным на фоне невероятной стабильности курса, которую демонстрирует рубль, несмотря на санкции, торговые войны, дешевую нефть и другие негативные факторы, недоумевает Дадашев.

Во многом этого удалось добиться благодаря либеральной экономической политике и плавающему курсу, введенному во время последнего валютного кризиса. Россия сейчас гораздо меньше интегрирована в международную экономику, так что даже если случится очередной мировой кризис, то он практически не затронет ее. Даже больше, если бы не операции ЦБ в рамках валютного правила, то курс был бы гораздо выше. Таким образом, разговоры о регулировании курса могут лишь отпугнуть инвесторов и лишить отечественные активы привлекательности, — предупреждает он.

При текущем экономическом курсе подобные меры контрпродуктивны, поддерживает Удилов. Во-первых, это сигнал о том, что российская экономика закрывается от внешнего мира, а во-вторых, создает предпосылки для спекулятивных атак на российскую финансовую систему.

Если сейчас одобрить меры по валютному контролю, это спровоцирует выход иностранных инвесторов из российских активов, вслед за этим упадет и курс рубля. Если Банк России, согласно предложению ГД, будет сдерживать падение, то на это придется потратить часть государственных резервов. А если нет, то падение рубля вновь ударит по рядовым россиянам, через рост инфляции, — рисует он тревожную перспективу.

По словам эксперта, подобные меры можно вводить в рамках системных преобразований, где меняется экономическая модель, система государственного управления. А иначе это просто совмещение несовместимых механизмов, которые ведут лишь к еще большей запутанности в российской экономике.

Подобные меры обрушат и без того невысокое доверие к ЦБ РФ и всей финансовой системе страны, но сохранить стабильность не помогут, солидарен с коллегами Блинов. При этом реализацию предложенного депутатами сценария он считает все же вполне вероятной.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.