На внешнедолговом рынке, долгое время остававшемся едва ли не единственным валютным ручейком российского Минфина, тихо струящимся в страну из-за рубежа, начинает складываться любопытная ситуация. Весь прошлый год сюда с тем или иным постоянством поступали деньги инвесторов-нерезидентов, привлеченные высокой реальной доходностью и ожиданиями снижения ставки ЦБ РФ. Поддержку рынку также оказывала избыточная ликвидность банков. 

Счастье не бывает бесконечным

Однако, этой идиллии, по всей видимости, приходит конец. Краткосрочный шок от новых санкций США в начале апреля смешал все карты и ожидания относительно будущего российских гособлигаций. Тогда же, за считанные дни на 10% ослаб и рубль, что стало для всех полной неожиданностью. Достаточно сказать, что ЦБ тогда впервые за много месяцев отменил аукцион по размещению, а в заявлении по итогам последнего заседания, где регулятор не изменил ставку, именно тема роста курса и вызванной этим неопределенности с инфляцией — главной заботой ЦБ — комментировалась больше всего.

Сразу же пошли разговоры о том, что ЦБ теперь не будет снижать ставку до ранее ожидаемых 6.25−6.75%, уровень т. н. нейтральной ставки теперь выше, чем ожидалось, и прочие слухи. Цены ОФЗ скорректировались на несколько процентов вниз и… замерли.

Интересно, что последние пару дней укрепление рубля не сопровождалось ростом цен облигаций, рынок по-прежнему в состоянии неопределенности и ожиданий, инвесторы раздумывают. Дело еще в том, что краткосрочный шок с рублем совпал с общим охлаждением на развивающихся рынках и ростом доллара против всех товарных валют.

Что дальше?

Представляется, что многое, если не все, будет снова зависеть от ситуации на внешних рынках. Если отток с рискованных активов приостановится, например, в связи с пересмотром агрессивных ожиданий по долларовым ставкам и самому доллару, цены ОФЗ, возможно, подрастут или даже вернутся на уровни конца марта. Напротив, если неприятие риска в мире продолжится и усилится, рынку ОФЗ точно не поздоровится, и отсюда начнется более активный исход инвесторов. На основании событий последнего месяца можно сделать еще один вывод: рынок российских госооблигаций зависит от мировых рынков и оставаться спокойным, когда на внешних рынках штормит, — никак не получится. Первый же относительно серьезный «черный лебедь» заставил волноваться и финансовые власти, и инвесторов, в который раз продемонстрировав всю зыбкость стабильности на российском долговом рынке.

Автор: директор по инвестициям ИК «Питер Траст», специально для «Ридуса».

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.