Центральный Банк России продолжает снижать ключевую процентную ставку. С начала этой недели она составляет 7,5% (предыдущее значение — 7,75%). Действия регулятора не стали неожиданностью для рынка. А вот заявления, сопутствующие этому шагу, удивили некоторых аналитиков.

В официальном пресс-релизе ЦБ сообщил, что «баланс экономических и инфляционных рисков несколько сместился в сторону рисков для экономики». По сути, регулятор впервые так явно дал понять, что может быть обеспокоен супержесткой политикой, которая душит экономику, сказала агентству Bloomberg экономист Barclays Capital в Лондоне Лиза Ермоленко.

В Barclays Capital это заявление считают «одним из самых голубиных» при нынешнем председателе Банка России Эльвире Набиуллиной, отмечает издание. Такая смена тона необычна для чиновницы, которая ранее неоднократно призывала к структурным реформам и подчеркивала, что одна только денежно-кредитная политика не может оживить экономический рост. Под ее руководством Центральный банк утверждал, что низкая и стабильная инфляция приведет к росту экономики за счет поощрения сбережений и инвестиций.

Недоумевает и главный экономист АО «Альфа-Банк» Наталья Орлова. «В заявлении было много сказано об экономическом росте, но формально, по мандату, они за него не отвечают. Мне не ясно, почему они хотят взять на себя такую ответственность», — цитирует Bloomberg слова аналитика.

Экономический рост подкачал

Агентство не видит никакого намека на расширение сферы компетенции Банка России, который отводит экономике второстепенную роль и определяет свою миссию как защиту и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности. Но при этом также полагает, что ЦБ, похоже, готов взять на себя задачу экономического роста.

Изменения в политическом курсе регулятора отражают его успехи в борьбе с инфляцией, которая опустилась ниже целевого показателя в 4% после резкого скачка в 2015 году почти до 17%. Но накануне президентских выборов, до которых остается чуть больше месяца, Владимиру Путину приходится бороться с низкими показателями экономического роста, не оправдавшими ожидания правительства.

В 2017 году российский ВВП вырос всего на 1,5% в результате сокращения промышленного производства два месяца подряд. И это значительно ниже официального прогноза в 2,1%. Сам ЦБ признал, что остается «некоторая неопределенность» в оценке причин замедления в прошлом квартале.

Другая трактовка

Не все эксперты трактуют слова об экономических рисках как признак перемен в политике Банка России. Главный экономист «БКС Глобал Маркетс» Владимир Тихомиров считает их частью комментария ЦБ о текущем состоянии экономики, что представляет собой традиционную практику регулятора. По его мнению, ни о каком расширении мандата ЦБ в сторону включения в него чисто экономических целей речи не идет. Да и особых инструментов для этого у Центробанка нет.

Эксперт напоминает, что влиять на показатели экономики регулятор может только посредством рычагов денежно-кредитной политики, главными из которых являются курс и ставка. Но поскольку курс национальной валюты отпущен в почти свободное плавание (ЦБ по-прежнему может и оказывает влияние на курс опосредованно — через денежные аукционы по изъятию ликвидности и пр.), фактически остается только инструмент ставки.

«Но главный приоритет здесь — снижение и „цементирование“ инфляционных рисков и ожиданий. В итоге если ЦБ удастся выполнить задачу по снижению и стабилизации инфляции, то это будет его самый большой вклад в снижение общих рисков для экономики», — сказал Тихомиров «Ридусу».

Тревожное снижение

Но инфляция в России не просто достигла целевых показателей. Она продолжает снижаться, создавая уже вполне реальную угрозу дефляции, что, безусловно, приятно потребителям, но весьма негативно для экономики.

В январе 2018 года, несмотря на индексацию ряда тарифов на транспорт, рост цен оказался даже ниже декабрьского — 0,3% против 0,4% в последнем месяце прошлого года. В годовом же выражении показатель и вовсе упал до рекордных 2,2%. Конечно, не стоит сбрасывать со счетов тот факт, что официальная инфляция весьма отличается от той, что ощущают на себе простые россияне. Но вместе с тем совершенно очевидно: что-то пошло не так, как планировали власти.

«Инфляция в России низкая не от хорошей жизни, — поясняет вице-президент „Золотого монетного дома“ Алексей Вязовский. — Слабый потребительский спрос, падающие который год доходы населения — все это бьет по оптовой и розничной торговле. Ретейлеры просто не могут повышать цены, устраивают различные промоакции и в конечном счете снижают собственную маржу (конкуренцию-то никто не отменял!). Наш регулятор, конечно, видит эту проблему и понимает настоящие причины низкой инфляции».

Опасения за carry trade и правительство в анабиозе

Эксперт согласен с коллегой в том, что сам ЦБ с экономической активностью в стране поделать ничего не может — это прерогатива правительства.

Казалось бы, стремительно замедляющийся рост цен открывает перед регулятором отличную возможность еще сильнее понизить ключевую ставку, которая даже сейчас почти в 3,5 раза превышает инфляцию. А низкая ставка самым непосредственным образом влияет на экономическую активность, открывая доступ к заемным капиталам, которые так необходимы реальному сектору для его развития.

Но ЦБ боится заметно ускорить снижение ставки, поскольку это может привести к оттоку капитала из ОФЗ, так как в этом случае сократится дисконт доходности российских и западных бумаг. «Побегут из страны кэрри-трейдеры, обрушат рубль», — констатирует Вязовский.

Само по себе обесценивание национальной валюты не противоречит планам властей — недаром Минфин уже который месяц подряд пылесосит с рынка почти всю валютную ликвидность. Но в резкой девальвации рубля регулятор, понятное дело, тоже не заинтересован.

Что же касается правительства, оно, по словам эксперта, застыло в каком-то анабиозе.

«Если пару лет назад в стране был кризис (это официально признавалось) и была антикризисная программа, стимулирование различных отраслей, то сейчас ничего этого нет. Декларируется, что мы вышли из рецессии и все у нас отлично. Но похоже, что с низким ростом экономики и возможной дефляцией уже совсем скоро что-то придется делать. Может быть, уже сразу после выборов», — заключает аналитик.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.